21世纪经济报道记者 董鹏 成都报道
赣锋锂业(002460.SZ)虽然具备锂资源储量、锂盐产能国内居于首位的优势,但公司的盈利能力却并不如其资源储备和产能优势那样突出。比如,公司2022年锂盐产品毛利率为56%,显著低于同期行业(14家A股公司)64.86%的平均值。
(相关资料图)
然而,随着其低成本盐湖提锂项目的投产,上述问题将得到一定幅度改善。
6月12日晚,该公司更新了阿根廷盐湖项目进展,位于阿根廷的Cauchari-Olaroz盐湖项目已产出首批碳酸锂产品,预计随着后续的产能爬坡及产线优化,该项目将逐步产出电池级产品。
据了解,该项目一期产能为年产4万吨LCE,二期规划产能为不低于2万吨LCE。
Cauchari-Olaroz盐湖恰为赣锋锂业在阿根廷的“主力盐湖”,其锂资源储量、规划总产能,均明显高于公司旗下的Mariana锂盐湖、PPG锂盐湖项目。
随着上述项目的投产、产能爬坡和全面达产,赣锋锂业锂盐总生产能力将由12万吨LCE大幅提升至18万吨LCE,并带动公司原料自给率的提升。
更为重要的是,由于属于盐湖提锂项目,其成本优势将十分突出,进而有望拉低赣锋锂业的整体生产成本。
赣锋系资源“王牌”
阿根廷盐湖,是本轮景气周期国内锂盐、有色企业重点布局的方向,而赣锋锂业的动作要早于绝大多数企业。
早在2018年,公司便通过收购Cauchari-Olaroz盐湖母公司Minera Exar公司37.5%股权完成了布局。
股权收购初期,上述盐湖一期规划产能为2.5万吨,预计2020年投产。
不过,后来受到阿根廷新进口政策变化对设备及备件通关审核,以及人力资源短缺等多重因素影响,项目建设进度一直不达预期。
赣锋锂业在其2022年年报中表示,Cauchari-Olaroz盐湖将于2023年上半年建成投产,并逐步优化产线,稳定释放产能。
Cauchari-Olaroz盐湖,既是赣锋锂业在阿根廷的第一个投产项目,也是公司旗下已知资源量最大的项目。
相关数据显示,Cauchari-Olaroz盐湖资源量为2458万吨LCE,位居赣锋锂业所有锂矿项目资源量首位(包括锂辉石、锂云母、锂黏土),也要明显高于旗下同样位于阿根廷的Mariana盐湖(812.1万吨LCE)、PPG盐湖(1106万吨LCE)。
同时,Cauchari-Olaroz盐湖一、二期规划产能合计不低于6万吨,大于上述两个盐湖现阶段的规划产能。
值得一提的是,国内盐湖提锂龙头的盐湖股份(000792.SZ),经过前期扩产后,当前总产能尚不过3万吨。
从上述资源量、规划产能来看,Cauchari-Olaroz盐湖可以看作是赣锋锂业中短期内的主力项目。
“该项目以日照蒸发作为主要提取工艺,其余生产过程的能源主要来自光伏发电;提取过程中选取不符合人类饮用标准的水资源用于生产,并在水资源蒸发后重新收集循环利用”,6月12日,赣锋锂业微信公号如此对外发文宣介。
不过,与Mariana盐湖、PPG盐湖持股100%不同,赣锋锂业持有的Cauchari-Olaroz股份比例为46.67%。
而就未来产品分配来看,赣锋锂业是通过订立包销协议的方式,暂时锁定了Cauchari-Olaroz项目一期4万吨产能中76%的产品包销权。
至于该盐湖项目投产,会对公司原料自给率带来多大拉动,赣锋锂业人士未能给出准确回复。
但是,考虑到赣锋锂业的原料来源结构和利润率表现,Cauchari-Olaroz项目对于公司意义重大。
赣锋锂业锂盐总产能超过12万吨LCE,国内最大,仅依靠自有矿Mount Marion并不能满足其全部原料需求,差额部分通过长协外部采购方式获取,这使得公司过往成本跟随锂精矿市场价波动,利润率水平并不突出。
而随着Cauchari-Olaroz项目的投产和达产,则有望为赣锋锂业带来6万吨的低成本盐湖提锂产能。
这一方面有助于公司原料自给率的提升,另一方面盐湖提锂极低的生产成本,也会拉低赣锋锂业锂盐的整体生产成本。
按照公司规划,上述一期4万吨项目建设投产后,将继续推进二期建设,以满足未来公司原材料需求。
在建工程破百亿
锂价上涨周期中,生产成本过高无非是少赚点钱,利润率表现弱于同业公司,不影响企业自身经营。
但是,在锂价下跌周期中,成本水平将直接决定公司生产的连续性、稳定性,以及对行业周期性波动的风险抵御能力。
以2022年的成本水平来观察,假设碳酸锂跌到8万元/吨,除了少数100%原料自给的矿石提锂和盐湖提锂企业,超过半数的锂盐行业上市公司成本线会被击穿。
而就赣锋锂业来看,公司在推动自有矿山Mount Marion扩产的同时,近两年也在加速旗下盐湖、矿山项目的开发。
除了上述宣布投产的Cauchari-Olaroz项目外,公司旗下的Mariana盐湖项目也已经启动首个蒸发池注水工作,该项目一期规划产能为2万吨氯化锂。
另据公司披露,2022年公司为Mariana项目新增投资6.87亿元,至去年末累计投资额为7.44亿元,项目整体进度为18.21%,
赣锋锂业预计,Mariana项目将于2024年投产。
其他中短期可见的矿端增量,还包括非洲马里的Goulamina锂辉石矿山,该项目现阶段规划的一期产能50.6万吨锂精矿,同样计划于2024年投产。
由此可见,在前期积累大量锂资源后,赣锋锂业也在加速矿端开发,以提升原料与锂盐产能的匹配度,补齐自身成本劣势。
不过,Mariana盐湖、Goulamina矿山等项目均位于产业链的上游,而赣锋锂业早已开始谋求打造全产业链的“赣锋生态系统”,公司在建工程中还包括大量的锂电池项目,其中多个项目计划以自有资金投建。
2022年初,赣锋锂业在建工程为57.95亿元,到今年一季度末时该公司在建工程已达116.35亿元。公司扩产速度之快、力度之大,可见一斑。
好在近两年行业景气度大增,赣锋锂业现金流表现强劲,家底变厚了不少。
数据显示,2020年末赣锋锂业流动资产不足90亿元,到去年末时已暴增至320亿元,同期公司账面货币资金则由21.76亿元提升至99.14亿元。
也正是受益于此,在面对以上巨额资本开支时,赣锋锂业一季度末负债率仍然可以保持在40%以下。
关键词: